지난 글(https://ct2022.com/c/v/8359)에 이어서 짐펜트라의 미국 매출을 예상해봤습니다. 개인적 추정이니 참고만 하시기 바랍니다.

매출액 추정에 있어서 기본적인 계산과정은 하나증권 리포트를 참고하였으며, 불합리(?)하다고 생각하는 부분은 수정하여 계산했습니다. 복잡하다고 생각하시는 분들은 아래 내용을 스킵하셔도 됩니다.

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1. 수정한 핵심적인 부분은 CD(크론병)와 UC(궤양성대장염)의 기존 환자수와 신규 환자수 입니다.

하나증권에서는 2023년 자료를 사용하면서 해당 환자수 값을 2024년에 적용하였으며, 연간 환자수 증가도 1% 미만으로 매우 낮게 반영하였습니다.

이에 저는 2023년 자료의 환자수에 IBD(염증성장질환) 환자수의 증가추이를 수정반영하였으며, CAGR 3.6%를 적용하였습니다.

염증성장질환 매출액의 증가가 CAGR 5% 이상이라고 언급되는 자료가 많이 있습니다. 저는 최근 나온 유진투자증권 리포트에서 2020년 대비 2030년 IBD 환자 증가율을 3.6%로 구하고 이를 적용했습니다.

2. UC 신규환자의 중등도-중증 전환 비율을 하나증권 리포트의 1% 대신에 5%를 적용했습니다.

하나증권 리포트의 CD환자 중증 전환비율은 5%이며, 아무래도 생물학적 제제의 사용비율이 높아지는 의료환경을 봤을 때 1%로는 너무 낮다고 생각했습니다. 그리고 하나증권 리포트의 1%도 2020년 자료를 기반한 것입니다.

3. UC 환자의 생물학적 제제 중 IFX 투여비율을 하나증권 리포트 15%에서 30%로 상향했습니다.

하나증권도 데이터를 통해 추산한 값이기도 하거니와 하나증권에서는 CD환자 IFX 투여비율 40%에 비해 UC환자 15%는 너무 낮다고 봤습니다.

참고로 미국 IBD 시장에서 생물학적 제제 점유율에서 TNF-알파 계열이 52%(IFX 약 28%, ADA 22%)를 차지하는데 이는 IFX SC 제형인 짐펜트라가 나오기 전의 상황입니다.

또한 IBD 치료제의 안전성 및 효능과 관련해서 의사들은 CD에서 34%, UC에서 28%로 IFX를 선택한 결과도 있습니다.

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아래 데이터는 셀트리온에서 발표한 2024년 짐펜트라의 보수적 예상 매출액 5천억원을 기반으로 하여 이것이 달성된다고 보고, 분기별로 2025년에는 2%, 2026년에는 1.5%, 2027년 이후부터는 1% 정도 점유율이 증가할 때 예상되는 매출액 입니다.

이때 WAC에서 수수료 등의 비율을 55%(하나증권 리포트)와 50%로 구분해 봤습니다.

여기서 중요한 것은 만약 회사의 2024년 짐펜트라 매출액 5천억 달성이 이뤄진다면 앞서 언급했던 가정들하에서 2025년 짐펜트라 매출액은 약 1조 5천억원으로 3배로 증가하고 2026년에는 2조를 넘어선다는 것입니다. 표에서 보시면 아시겠지만 점유율 증가도 높게 잡지도 않았는데 엄청난 매출액이 예상됩니다.

다음은 삼성증권 리포트에 나온 짐펜트라의 미국 M/S를 반영해본 것입니다.

M/S는 같은데... 삼성증권 매출액과 제가 예상한 매출액은 큰 차이가 나네요~

여러 변수들이 작용하는 만큰 매출액 차이가 크다는 것은 이해가 가지만... 흑심으로 바라보면 매출액을 일부러 낮게 전망해서 발표하는 것은 식은 죽 먹기라는 것도 알 수 있습니다.

아래 표가 삼성증권 리포트 발췌한 내용입니다.

제가 짐펜트라의 매출액을 예상해보면서 위에 언급한 수치들보다 더 긍정적인 매출액이 나올 수 있다고 생각했습니다.

대표적인 예를 들어보자면... 기존 IFX 제제가 가진 한계를 넘어선 SC형 짐펜트라의 편의성, 안전성, 효과성 등 다양한 장점들... 그리고 미국시장의 특성... ADA 시장의 잠식(또는 회복)으로 생물학적 제제 중 IFX의 비율의 증대... 매출액이 증대될 수 있는 긍정적 요인들은 너무 많습니다.

그리고 위에서 언급한 매출액 예상은 단지 IBD에 국한된 것이며, 향후 적응증이 추가되면 위에선 언급한 매출액의 2배, 3배, 4배도 충분히 가능합니다.

이 글은 이렇게도 생각할 수 있구나~ 하며 보시고 투자에는 절대 참고하지 마시기 바랍니다.

후하~