준비는 끝났다. 짐펜트라 판매 효과 기대

🟩 셀트리온 리포트

★ 준비는 끝났다. 짐펜트라 판매 효과 기대

다올 제약/바이오 이지수 TP24만원(상향)

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▶ 1Q24에는 합병 과정에서 일시적으로 감소했던 매출이 정상화되면서 주요 바이오시밀러 품목 고른 성장 시현. 다만 영업이익률은 합병에 따른 원가율 상승과 PPA 상각 비용(약 640억원) 발생으로 2.1% 기록

▶ 합병에 따른 일시적 원가율 상승과 PPA 상각 영향은 하반기로 갈수록 개선될 전망. 또한 짐펜트라의 추가 PBM 등재 이후 하반기부터 판매 본격화 예상. 2024년 연간 매출액 3조 5,594억원(+63.5% YoY), 영업이익 6,701억원(+2.9% YoY; OPM 18.8%)으로 추정

▶ 2025년에는 재고 소진에 따른 원가율 정상화와 짐펜트라 및 신제품 매출 발생으로 호실적 기대. 합병 법인 실적 반영으로 밸류에이션 재산정해 적정주가 24만원으로 상향. 투자의견 BUY 유지